IPO注册制到底是个啥

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　　2023H1公司实现营业收入108.11亿元（YOY+20.24%），归母净利润5.13亿元（YOY+12.43%），归母扣非净利润4.91亿元（YOY+16.79%）。（慧博投研资讯）单第二季度公司实现营业收入53.70亿元（YOY+10.72%），归母净利润2.22亿元（YOY+3.36%），归母扣非净利润2.09亿元（YOY+2.57%）。评论：收入端稳健增长。2023H1公司收入108.11亿元（YOY+20.24%），保持较快增长。分地区看，华中地区47.14亿元（YOY+24.00%），华南地区收入5.45亿元（YOY+4.92%），华北地区收入11.75亿元（YOY+19.19%），华东地区26.81亿元（YOY+17.01%），西北地区16.96亿元（YOY+21.77%），其中华中地区收入占比近44%,是公司业务收入的重要来源,公司在该区域有较突出的领先优势。分行业看，医药零售业务收入88.97亿元（YOY+17.31），占比超82%；加盟、联盟及分销业务18.10亿元（YOY+36.05%），占比17%；其他业占比约1%。

　　聚焦下沉市场，持续门店扩张。截至2023H1，公司拥有门店12,291家，其中直营门店8,524家，加盟门店3,767家，覆盖全国20个省份、150余个地级市。2023H1新增门店1,723家，其中直营新增门店963家，加盟新增门店760家；因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店215家。公司聚焦下沉市场，报告期内公司新增门店中地级市及以下门店占比约80%。

　　高标准建设药房，新零售业务持续发力。2023H1新增门诊慢特门店154家，达1,207家；新增双通道门店35家，达262家；新增DTP门店4家，达166家。公司直营门店中医保门店占比90.59%，能较好承接处方外流。公司新零售业务继续保持快速发展，报告期内新增会员超801万，会员总数超7,923万，其中活跃会员超1,767万。2023H1公司线%），公域方面，第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三；私域方面，上半年累计销售约4,700万元（YOY+25.3%）。截至报告期末，公司O2O外卖服务门店达9,768家，24小时门店增至594家。

　　投资建议：随着公司精益管理逐步提升门店产出，我们看好公司长远发展。根据公司最新经营情况，我们预计23-25年的归母净利润为8.88、10.66和12.81亿元，同比增长13.1%、20.1%和20.2%，参考可比公司估值，给予2023年20倍PE，对应目标价为30.4元。维持“推荐”评级。

　　证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究医药流通 2023年09月02日老百姓（603883）2023年中报点评 推荐（维持） 业绩稳健增长，“聚焦+下沉”加速拓展 目标价：30.4元当前价：25.41元 事项：近日公司发布2023年中报。

　　分地区看，华中地区47.14亿元（YOY+24.00%），华南地区收入5.45亿元（YOY+4.92%），华北地区收入11.75亿元（YOY+19.19%），华东地区26.81亿元（YOY+17.01%），西北地区16.96亿元（YOY+21.77%），其中华中地区收入占比近44%,是公司业务收入的重要来源,公司在该区域有较突出的领先优势。

　　分行业看，医药零售业务收入88.97亿元（YOY+17.31），占比超82%；加盟、联盟及分销业务18.10亿元（YOY+36.05%），占比17%；其他业占比约1%。

　　截至2023H1，公司拥有门店12,291家，其中直营门店8,524家，加盟门店3,767家，覆盖全国20个省份、150余个地级市。

　　2023H1新增门店1,723家，其中直营新增门店963家，加盟新增门店760家；因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店215家。

　　2023H1新增门诊慢特门店154家，达1,207家；新增双通道门店35家，达262家；新增DTP门店4家，达166家。

　　公司新零售业务继续保持快速发展，报告期内新增会员超801万，会员总数超7,923万，其中活跃会员超1,767万。

　　2023H1公司线%），公域方面，第二季度O2O与B2C销售额分别位于市场第四与第三；私域方面，上半年累计销售约4,700万元（YOY+25.3%）。

　　截至报告期末，公司O2O外卖服务门店达9,768家，24小时门店增至594家。

　　根据公司最新经营情况，我们预计23-25年的归母净利润为8.88、10.66和12.81亿元，同比增长13.1%、20.1%和20.2%，参考可比公司估值，给予2023年20倍PE，对应目标价为30.4元。

　　联席首席研究员：刘浩南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。

　　分析师：万梦蝶华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。

　　助理研究员：陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。

　　老百姓（603883）2023年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监 张菲菲北京机构副总监 刘懿副总监 侯春钰资深销售经理 过云龙高级销售经理 蔡依林高级销售经理 刘颖高级销售经理 顾翎蓝高级销售经理 车一哲销售经理 深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总监 汪丽燕高级销售经理 张嘉慧高级销售经理 董姝彤销售经理 巢莫雯销售经理 王春丽销售经理 上海机构销售部许彩霞总经理助理、上海机构销售总监 官逸超上海机构销售副总监 黄畅上海机构销售副总监-2552 吴俊资深销售经理 张佳妮高级销售经理 蒋瑜高级销售经理 施嘉玮高级销售经理 朱涨雨销售助理 李凯月销售助理 张玉恒销售助理 广州机构销售部段佳音广州机构销售总监 周玮销售经理 王世韬销售经理 私募销售组潘亚琪总监 汪子阳副总监 江赛专资深销售经理 汪戈高级销售经理 宋丹玙销售经理 老百姓（603883）2023年中报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创行业公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。

　　公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。

　　行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

　　分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

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